国金证券:给予南山铝业买入评级

  • 2023-08-27 13:35:53
  • 来源:证券之星


【资料图】

国金证券股份有限公司李超,宋洋近期对南山铝业进行研究并发布了研究报告《氧化铝产能释放,航空板技术再现新突破》,本报告对南山铝业给出买入评级,当前股价为3.07元。

南山铝业(600219)
事件
8月25日公司公布23半年报,1H23实现营收145.01亿元,同比-19.04%;归母净利13.13亿元,同比-28.08%;扣非归母净利12.79亿元,同比-28.90%。2Q23实现营收76.66亿元,环比+12.17%;归母净利7.94亿元,环比+53.03%;扣非归母净利7.69亿元,环比+50.87%。
点评
氧化铝产能逐步释放,Q2业绩环比改善。(1)22年底印尼宣布从23年6月开始禁止铝土矿出口,政策影响1Q23铝土矿原料供给受冲击,氧化铝产量不及预期,2Q23原料问题得到较好解决,同时随着印尼200万吨氧化铝产能爬坡,氧化铝粉产销量显著提升,1H23氧化铝粉收入同比+43.59%至24.62亿元。(2)公司重点发展汽车板、航空板、动力电池箔等高附加值产品,1H23高端产品销量占比同比提升1个百分点至14%,高端产品毛利占比同比提升8个百分点至29%。1H23合金锭收入同比-9.48%至6.29亿元,铝型材收入同比-15.86%至21.19亿元,热轧卷/板收入同比+43.63%至4亿元,冷轧卷/板收入同比-31.11%至78.02亿元,铝箔收入同比-3.86%至7.86亿元。(3)1H23公司电、汽收入同比-96.01%至0.04亿元,天然气收入同比+27.19%至0.26亿元。受益于氧化铝产销提升和深加工产品出货量增长,2Q23公司综合毛利率环比提升0.1个百分点至19.26%,ROE环比提升0.58个百分点至1.72%。
期间费用大幅下降,驱动利润边际回升。公司2Q23财务费用-1.34亿元,环比-362.42%,贡献利润回升增量,带动1H23财务费用降低至-0.83亿元,其中汇兑收益0.97亿元。销售费用2Q23环比+1.28至0.82亿元,1H23同比-24.35%至1.18亿元;管理费用2Q23环比-17.14%至1.97亿元,1H23同比-0.04%至4.35亿元。
坚持创新驱动,航空板技术再现新突破。公司研发高端铝合金辊底式固溶淬火炉并成功试产,首次实现该设备国产化并将成本降低2/3。公司已经为空客、波音、中商飞等航空公司批量供货,高精铝合金辊底炉的成功启动进一步巩固公司的技术优势,提升产品盈利能力和公司核心竞争力,助力高附加值产品不断突破。
盈利预测
预计公司23-25年营收分别为335/376/396亿元,实现归母净利润分别为37.23/39.86/45.21亿元,EPS分别为0.32/0.34/0.39元,对应PE分别为9.65/9.02/7.95倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.88%,其预测2023年度归属净利润为盈利38.48亿,根据现价换算的预测PE为9.34。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为4.24。

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